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我把套牢股變搖錢樹

台股老農夫與你分享巴菲特投資

非書內容: 7/31以前,新書出版

 

本書第7章生活小故事的投資省分享:大大可以自行上網隨意窩/老農夫/給女兒的投資建議/懺悔錄14篇,繼續分享

 

7~1 當大老闆變股市賭徒

 

7~2 兩位新娘的幸福投資結局大不同

 

7~3 對好鄰居的懺悔與忠告

 

7~4 相信8張金融證照不如專心投資1檔股票

 

緣起03

貫穿本書內容的背景,來自於3篇巴菲特股東信,1956巴菲特開始合夥人信~1994股東信止,30餘年的投資期間,誠實檢討了3個錯誤投資(豈止3個,應該有30個以上),讀者邊讀新書,隨時對照邊想3個錯誤,分享巴菲特投資經驗,這是絕對不能錯過的讀思、三思,更能體會“經驗是最好的導師”深刻用意。

 

1994年新鮮出爐的錯誤

錯誤通常在做決策時就已經造成,不過我們只能將新鮮錯誤獎頒給那些很明顯的愚蠢決策,照這種標準,1994年可算是競爭相當激烈的一年,在這裏我必須特別指出以下大部分的錯誤都是查理造成的,不過每當我這樣說時,我的鼻子就會跟著開始變長。獲得提名的有. . .

 

1993年底,我將1,000萬股資本城股份以每股63美元賣出,不幸的是到了1994年底,該公司股價變成85.25美元,(我可以直接告訴各位我們損失了2.225億美元的差價,如果你心痛到不願去算的話);而當我們在1986年以每股17.25美元買進該公司股份時,就曾經向各位報告,在更早之前,也就是在1978年到1980年間,我就曾經以每股4.3美元賣掉該公司股份,並強調對於個人這樣的行為感到心痛,沒想到現在我卻又明知故犯,看起來我似乎應該要找個監護人來好好監管一下。

 

更不幸的是,資本城一案只能得到銀牌,金牌的得主要算是我在五年前就犯下的一項錯誤,但直到1994年才爆發出來,那就是我們在美國航空3.58億美元的特別股投資,去年九月,該公司宣佈停止發放特別股股息,早在1990年,我就很準確地形容這項交易屬於非受迫性的失誤,意思是說,沒有人強迫我投資,同時也沒有人誤導我,完全要歸咎於我個人草率的分析,這項挫敗導因於我們過於自大的心態,不論如何,這是一項重大的錯誤。

 

在做這項投資之前,我竟然沒有把注意力擺在一直為航空深深所苦、居高不下的成本問題之上,在早年,高成本還不致構成重大的威脅,因為當時航空業受到法令的管制,航空業者可以將成本反映在票價之上轉嫁給消費者。在法令鬆綁的初期,產業界並未立即反應此狀況,主要是由於低成本的業者規模尚小,所以大部分高成本的主要業者仍然勉力維持現行的票價結構,不過隨著時間慢慢地發酵,在長久以來隱而未見的問題逐漸浮現的同時,舊有業者完全無競爭力的高成本結構卻早已積重難返。

 

隨著低成本營運業者座位容量的大幅擴增,超低的票價迫使那些高成本的老牌航空公司也不得不跟進,然而額外資金的挹注(也包含我們在美國航空的那筆投資),延遲這些老牌航空公司發現這項問題的時機,然而終究到最後,基本的經濟法則還是戰勝一切,在一個沒有管制的商品制式化產業,一家公司不是降低成本增加競爭力,就是被迫倒閉關門,這道理對於身為公司負責人的我,可說是再清楚也不過了,但是我竟然疏忽了。

 

美國航空的總裁-Seth Schofield一直致力於改正該公司長久以來的成本結構問題,不過到目前為止,仍然力有未殆,一部份的原因在於,他所面對的是一個不斷變動的目標,因為部份航空業者幸運地取得勞資雙方的協議,另一些業者則受惠於破產法令的保護,可以有一個全新出發的成本,(就像是西南航空的總裁-Herb Kelleher所說的破產法對於航空業者來說,就好象是得到了一次健康的spa),此外,對於哪些在合約上受到保護得以獲得高於市場水準薪資的勞工來說,只要他們發現自己的薪資支票仍能按時兌現,就會全力地抵制減薪的提議。儘管面臨目前的困境,美國航空還是有可能完成降低成本的任務,以維持長期繼續生存的能力,不過到目前為止,還很難確定一定能夠成功。

 

因此在1994年底,我們將美國航空帳面的投資金額調降為8,950萬美元,當初一美元的投資等於僅剩下25美分的價值,這樣的舉動反應出將來我們的特別股有可能完全或大部分地恢復其價值,但同時也有可能到後來變得一文不值,不論最後的結果為何,我們必須謹記一項投資的基本原則,那就是你不一定要靠那些已失去的賺回來。

 

本次打銷美國航空投資價值的會計影響有點複雜,根據一般公認會計原則的規定,保險公司在資產負債表上必須將它們的投資以市價列示,因此截至去年第三季止,我們在美國航空投資的帳面價值是8,950萬美元,大概只有原始成本3.58億美元的25%,換句話說,在當時我們的淨值就已反應了這項調整。不過到了第四季,我們認為這種下跌的情況,套句會計的專有名詞,並非屬於暫時性的,所以我們必須將這筆向下調整的金額反應在損益表之上,然而這個動作對於本公司的淨值並不會再造成任何的影響,因為早在第三季我們便已反應過了。

 

對照25年錯誤死與即時供應、新鮮出爐的錯誤

20010年~2014年我們已經犯了多少錯誤

“富爸爸給女兒的120封投資信” 第1封信內容四個字: 『及早投資』。

第1年我要妳買『中鋼』,另外一檔是『亞泥』,這樣夠了。2檔股票加起來,是100萬的投資,如果加上『台積電、台化、中華電、台灣大、遠傳、統一超、正新、寶成、中鼎與台灣50』12檔一起買進,一起交易,這樣龐大的資產配置,龐大的資金供給成本,是沒有人能夠一下子計畫週全、執行順利。

檢討得當的複雜功課,我能做的,只是以後幾年,我會不斷的提醒你,可以買進12檔中的那一檔股票,『適時適言』,然後『適時適行』,彼此互勉。

 

2013年9/11成立複利投資公司持股內容:

亞泥、統一、正新、中信金、遠東新。

(台積電、台化、台灣大、遠傳、統一超,我們限於資金能力有限,曾經抱了多久)

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