巴菲特投資學校

新書已經出版了12讀書趣

金石堂、博客來讀書去

書名：我把套牢股變搖錢樹

分享老農夫學習巴菲特投資經驗

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●時間：8/30(星期六)下午3：00(15：00)

●地點：台南市政大書城(西門路2段120號)

*如有異動，上網查詢。

(博客來購買後立即進貨，金石堂庫存量大於10本)

與其讀書10年100本，不如10年1張好公司股票，經驗會是最好的導師。

與其讀書10年100本，不如100年1本好書，一本好書不是“我把套牢股變搖錢樹”，每一個人不同的投資經驗，不正是一本好書，現在好好“閱讀自己”，歡迎大大屆時參加，分享妳的寶貴經驗。(會場空間有限，可以開始來信預約座位，以免站著旁聽)

Seth Klarman致股東信讀後感02：投資永遠安全第一、流動第二、獲利第三

Seth Klarman致股東信：泡沫、泡沫，到處都是泡沫02

(7)據英國《金融時報》文章，在2008年美國股市崩盤之前，標普500指數曾一度飆漲，漲幅超150%。卡拉曼還對某些上市公司頗有微詞。他認為，金融市場和實體經濟之間的差距正在加深。總而言之，卡拉曼對這些科技股高估值的怒火顯而易見：與他們正在做的事相比，這些科技企業似乎更加看重商業計劃。

在矽谷，所謂的商業計劃書—就是那種企業講述它打算如何賺錢的“敘事詩”—貌似遠比真實的賺錢的生意更有價值。

“當標普500指數躍升32%、Nasdaq指數大漲40%的時候，企業盈利卻幾乎沒有增加。放在任何一年，這都應該引起警覺，而不是幻想股市還將繁榮下去。”這一記振聾發聵的警告，來自對沖基金Baupost創始人塞思·卡拉曼。

思考：本夢比荒唐史有荷蘭鬱金香泡沫、英國南海泡沫‧‧‧，國內經常聽到房地產泡沫，曾經兩兆雙星(傷心)或四大慘業科技泡沫，將有新藥(幻象)泡沫‧‧‧，當海水退潮，不僅僅是知道那家公司在裸泳，更可以發現不少遍體鱗傷、體無完膚的市場投機人士？註：南海泡沫事件是英國在1720年春天到秋天之間發生的一次經濟泡沫，它與同年的密西西比泡沫事件及1637年的鬱金香狂熱並稱歐洲早期的三大經濟泡沫。

(8)2013年是美股、日股和歐洲股市10年以來最為繁榮的光景。卡拉曼注意到，標普500、道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數之類的關鍵指標，在去年一年間不斷刷新多年、甚至歷史新高。實際上，2013年是標普500指數自1997年以來表現最好的一年。美國股市去年上漲近1/3，Facebook等多家知名科技企業的股價漲幅甚至翻番。

思考：我們不會關心指數漲跌，10年1年1買不會關心1年績效，也不會進行指數績效比較，我們確定的是「付出多少，回報多少」，而這個答案我們早已明白：1402+1102+2891+1216+2105長期績效必定打敗定存+通膨，209頁年複利率7.1%，就是很好的經驗與見証。

(9)但卡拉曼對其保持著警覺，並將當前的市場比作“楚門的世界”—由美聯儲和歐洲央行操控的虛假世界。卡拉曼提醒投資者：要當心越來越大的資產泡沫，市場風險正在增加。卡拉曼在致股東信中這樣寫道：當前的市場是怎樣的呢？歡迎來到“楚門的世界”。美聯儲前主席伯南克和歐洲央行行長德拉吉就是編劇，他們為投資者一手製造並導演瞭如今的這個市場。他們演出了一場2013年的“楚門的世界”。全球的觀眾全神貫注地關注著這個廣受歡迎的流行產品。這樣的結果就是美國股市持續高漲。

思考：全球股市泡沫將繼原物料泡沫、黃金泡沫之後，不知不覺竉罩，1929~1933年美國經濟大恐慌、1987年股災、2008年金融海嘯，還有多少黑天鵝排一排準備上陣‧‧‧，不同於快、狠、準的市場遊戲，我們習慣於10年1年1買，是否必須更慢、更穩、更忍，就像204~211頁：「只要久抱不賣，近5倍獲利輕鬆入袋；價差股利難測，只能慢買慢賣」，就像208~209頁表一：「統一97元~10.8元成本累計27年1年1買」，現在如果開始下跌、大跌，應該更及早感恩“好公司，壞時機”來了。市場如何多空不重要，重點是如果妳找到3家好公司，長期投資妳將變的非常富有。

(10)美中不足的是，在伯南克的產品中，在一定程度上，所有的楚門—經濟學家、對沖基金經理、交易員、市場權威人士—都非常清楚，他們正在演繹的這齣戲並非表面所見的這般。美聯儲和財政部甚至還公開討論他們的政策目標：將金融市場炒得更高，製造經濟數據中的經濟“增長”和財富效應。

思考：政商合一、政商勾結結果就是「劫貧濟富」，最明顯的是“低利率、高失業率、低薪就業”貧窮惡性循環，不就是政、學、商遊戲的數字？

(11)在現代資本市場的巨大穹頂之下，幾乎每個人都感到快樂。那些質疑的人不斷被嘲笑戲弄，壞消息一如既往地被忽視。QE持續的時間越長，美聯儲資產負債表就越龐大，戲劇落幕後釋放的風險也就越大。每一個身處伯南克穹頂之下的人都知道當前的環境是虛假的，但置身其中是如此快樂，這樣的時代是如此令人欣喜，投資回報如此豐厚，無人能夠抵制誘惑。所以，沒人希望這一切終結，沒人希望楚門的世界落幕。

思考：當企業盈餘成長無法趕上股價上漲的速度，現在付出投機價格，等待最後一隻貪婪老鼠付出更高價格，當大家都這樣想、這樣做時，事實上大家已經是最後一隻大貪、中貪、小貪老鼠？妳我醒一醒、想一想本夢比=本益比25倍+殖利率4%，應該如何繼續投資？

(12)

終有一天，美聯儲戲劇將停止，新的節目將上演。到時候，人們就會爭辯這個戲劇真的有那麼美好嗎？當最後的時刻來臨，那些自欺欺人的人將會抓狂。

終有一天，金融市場將再度回落—可能不是今天或者明天，但這一天總會來臨。QE將徹底退出，資金不再被免費使用，利率將攀升。

終有一天，專業投資者將重返市場。恐慌將再度出現，並且將以烈火之勢蔓延。

終有一天，投資者將失去金錢，他們將希望保全資本而非投機。專業投資者也將重返市場。恐慌將重燃。壞消息將如雪花般紛飛，市場將會大跌。

我們能知道這一切何時終結嗎？NO！我們能知道這一切會終結嗎？YES！當那一刻最終來臨，我們確信，大勢終將逆轉。

思考：我們不貪不懼，整本書沒有提到「看漲買、看跌賣」，整書本沒有預測、分析行情，我們努力做到「10年1年1買，最好不賣」耐心信心決心投資，我們無法完全接受價值大師Seth Klarman的忠告，因為不貪不懼的「10年1年1買，最好不賣」資金配置，一定打敗定存+通膨！

後記：解釋9000點以上，我們沒有報告。

(1)資金不夠、投資能力不夠的年輕人：2105=62.3+1216=40.7+1102=32.5+1402=29.65+2891=16.15，價格<投資價值，這是價格安全邊際。

(2)資金夠、投資能力不夠的年輕人：10年1年1買最好不賣，長期投資報酬足以打敗定存、通膨。

第(1)種投資很接近耐心等待，第(2)種投資很接近耐心持有，062~073頁又讀了1次‧‧‧

全文完