巴菲特投資學校

巴菲特1999年11月《財富》雜誌一篇文章04

寫在前面：有膽有錢有識者的安全邊際

1216若40.7買不到？考慮48.7

2891若16.15買不到？考慮19.45

1402若29.65買不到？考慮30.95*1~29.65*1~28.35*1資金配置

將10萬1年1買3家好公司可能讓妳變得非常富裕？

回覆：1402若29.65買不到？考慮30.95*1~29.65*1~28.35*1資金配置是價格安全邊際區間的想法：

29.65是價格安全邊際

30.95是價格安全邊際+願意支出1年時間套牢損失

28.35是價格安全邊際+不願意支出1年時間套牢損失同時希望得到1年時間成本利潤

10萬1年1買3家好公司=30950+48700+19450=99100好的資金配置？不做解釋

[轉載]巴菲特談美國股市（1999年）04

巴菲特談美國股市04

(1)所以回到之前的推論—GDP5%的成長率，這將大大限制了股市投資人未來的報酬，你不能一直預期年投資報酬率一直維持在12%，當美國企業的獲利率頂多只能達到5%時，若是非要我挑一個最有可能的結果，假設利率維持不變，通脹維持在2%左右（當然可能上下變動），加上高昂的摩擦成本，我想最多勉強可達6%，我是指對股東整體的投資人而言，而如果說這個預估是錯誤的話，只有可能向下調整的份。

思考：為什麼台灣GDP3%的成長率，我們卻誤認年投資報酬率可以假設為10%？的確1年投機10%不難，但要年年投機10%很難，從來沒有聽說台灣期貨、權証或者基金長期報酬10%，我們未來10年1年1買的實証只有1216+2891+1402年報酬率會打敗定存+通膨，年年如此複利，已是非常可貴的穩定報酬

(2)此外你還必須考慮到一點，未來的報酬與現下的股市水準有絕對的關係。讓我們來看看你現在投入美國股市到底能得到什麼，以下是財富500強企業（事實上500強等於就是美國企業的縮影）在1998年的兩項重要數字：

獲利：334335000000約3343億

市值：9907233000000約9.9兆（1999年3月15日）

當我們在看這兩項數字時，必須注意的是獲利包括通用汽車分割子公司所得的160億與State Farm的獲利（美國最大的車險公司）—因屬半公家單位故無參考市值。

此外，美國企業也未將股票選擇權的成本自獲利中扣除，當然也包括一些不具經濟效益的沖銷，事實上是可以加回實質獲利的，但不管以上那些例外情形，大致上美國股市投資人等於每年花10兆美元賺取3000多億美元的獲利。

思考：3%獲利(3000億/10兆)是市場平均獲利，因此殖利率4%以上暫停買進，相當於本益比25倍以上暫停買進，因此有膽有錢有識加上價值投資分析結果是1216=48.7<52.5=2.1*25，統一48.7可買，1402=30.95<37.5=1.5*25，遠東新30.95可買，2891=19.45>18.75=0.75*25，或者中信金19.45不買，18.75可買。1102=38.3<50=2*25，亞泥38.3可買。2105=73.4<75=3*25，正新73.4可買，可惜2015年投資組合我們對於高於40元的中高價股，我們選擇1216沒有選擇2105，同時嚴格遵守2105安全邊際=62.3再考慮進場，至於亞泥我們考慮36.1進場。

現在有限的資金與能力10年1年1買1402=30950+1216=48700+2891=18750，合計98400，這是打敗定存+通膨的投資組合

現在有限的資金與能力10年1年1買1402=30950+1216=48700+2891=18750，加上1102=36100、2105=62300合計196800，同樣是打敗定存+通膨的投資組合，但是每年10萬與每年20萬套牢的壓力不同，何必加重自己的負擔呢