巴菲特1999年11月《財富》雜誌一篇文章04

寫在前面:有膽有錢有識者的安全邊際

1216若40.7買不到?考慮48.7

2891若16.15買不到?考慮19.45

1402若29.65買不到?考慮30.95*1~29.65*1~28.35*1資金配置

將10萬1年1買3家好公司可能讓妳變得非常富裕?

回覆:1402若29.65買不到?考慮30.95*1~29.65*1~28.35*1資金配置是價格安全邊際區間的想法:

29.65是價格安全邊際

30.95是價格安全邊際+願意支出1年時間套牢損失

28.35是價格安全邊際+不願意支出1年時間套牢損失同時希望得到1年時間成本利潤

10萬1年1買3家好公司=30950+48700+19450=99100好的資金配置?不做解釋

 

[轉載]巴菲特談美國股市(1999年)04

巴菲特談美國股市04

(1)所以回到之前的推論—GDP5%的成長率,這將大大限制了股市投資人未來的報酬,你不能一直預期年投資報酬率一直維持在12%,當美國企業的獲利率頂多只能達到5%時,若是非要我挑一個最有可能的結果,假設利率維持不變,通脹維持在2%左右(當然可能上下變動),加上高昂的摩擦成本,我想最多勉強可達6%,我是指對股東整體的投資人而言,而如果說這個預估是錯誤的話,只有可能向下調整的份。

 

思考:為什麼台灣GDP3%的成長率,我們卻誤認年投資報酬率可以假設為10%?的確1年投機10%不難,但要年年投機10%很難,從來沒有聽說台灣期貨、權証或者基金長期報酬10%,我們未來10年1年1買的實証只有1216+2891+1402年報酬率會打敗定存+通膨,年年如此複利,已是非常可貴的穩定報酬

 

(2)此外你還必須考慮到一點,未來的報酬與現下的股市水準有絕對的關係。讓我們來看看你現在投入美國股市到底能得到什麼,以下是財富500強企業(事實上500強等於就是美國企業的縮影)在1998年的兩項重要數字:

獲利:334335000000約3343億

市值:9907233000000約9.9兆(1999年3月15日)

當我們在看這兩項數字時,必須注意的是獲利包括通用汽車分割子公司所得的160億與State Farm的獲利(美國最大的車險公司)—因屬半公家單位故無參考市值。

此外,美國企業也未將股票選擇權的成本自獲利中扣除,當然也包括一些不具經濟效益的沖銷,事實上是可以加回實質獲利的,但不管以上那些例外情形,大致上美國股市投資人等於每年花10兆美元賺取3000多億美元的獲利。

 

思考:3%獲利(3000億/10兆)是市場平均獲利,因此殖利率4%以上暫停買進,相當於本益比25倍以上暫停買進,因此有膽有錢有識加上價值投資分析結果是1216=48.7<52.5=2.1*25,統一48.7可買,1402=30.95<37.5=1.5*25遠東新30.95可買,2891=19.45>18.75=0.75*25,或者中信金19.45不買,18.75可買。1102=38.3<50=2*25亞泥38.3可買。2105=73.4<75=3*25,正新73.4可買,可惜2015年投資組合我們對於高於40元的中高價股,我們選擇1216沒有選擇2105,同時嚴格遵守2105安全邊際=62.3再考慮進場,至於亞泥我們考慮36.1進場。

現在有限的資金與能力10年1年1買1402=30950+1216=48700+2891=18750,合計98400,這是打敗定存+通膨的投資組合

現在有限的資金與能力10年1年1買1402=30950+1216=48700+2891=18750,加上1102=36100、2105=62300合計196800,同樣是打敗定存+通膨的投資組合,但是每年10萬與每年20萬套牢的壓力不同,何必加重自己的負擔呢

 

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