你能安靜的待在一個房間內嗎？
今年的營業利益約為31百萬美元，期初股東權益報酬率(持有股權投資以原始成本計)僅約 9.8%，較去年1979年的15%下滑，亦遠低於1978年近年度的新高19.4%，主要的原因包括: (1)保險承銷成績大幅惡化。(2)股權資本大幅擴張的同時，由我們直接控制的事業並未同步成長。(3)我們持續增加對不具控制權股權投資的投入，但我們依比例可分得的盈餘照會計原則卻不能認列在帳面上。
思考：1957年~1982年已經經過27年，公司壽命遠比公司年度盈餘重要，因為複利4.5%16年淨值增加一倍比複利7%10年淨值增加一倍雖然多花了6年，然而4.5%的基本獲利能力比有膽有識有錢的7%獲利能力自然輕鬆很多。還有盈餘衰退連續3年(19.4%~15%~9.8%不用過度計較，投資金額遞增，報酬率遞減是不可避免的)
幾年前我曾經說過營業利益占股權資本的比率(再加上一些調整)是衡量企業單一年度經營績效的最佳方法，雖然我們仍堅信這套標準仍適用於絕大部份的企業，但是我必須說明這套標準對波克夏的適用性卻已大不如前，或許你會懷疑這樣的說法，認為當數字好看時很少有人會將標準捨棄，但是將結果變得很糟糕時，經理人通常傾向將衡量標準而非自己給換掉。
當成績惡化時，自然就會有另一套標準跑出來解釋原因，就像是射箭手先將箭射在空白的標靶上，然後再小心的將紅心畫在箭的周圍一樣，但基於前述原因(3)的重要性日益增加(詳如後述)，我們確信移動紅心的舉動是具有正當理由的。
思考：過去20餘年我們每年投機市場績效跟大盤指數漲跌進行績效比較，現在我們單純的以打敗定存+通膨=4.5%做為組合投資標準，同時我們確信只要及早更慢、更穩、更忍做對3家好公司就足以致富，移動紅心的舉動不僅是具有正當理由，同時是足以傳承的。
財務報表所反映的帳面盈餘一般已將我們持股超過 20%的股權投資依持股比例認列其損益，然而低於 20%的股權投資卻只能認列實際有收到的現金股利，至於未發放的盈餘則完全不列入計算。
(當然也有少數例外，譬如我們持有 35%的GEICO 保險公司便因為我們已將投票權委託出去給別人，故在 1982年僅能以成本法認列實際收到的現金股利 350 萬美元，至於剩下的 2,300 萬未分配的部份則完全不列入計算;而假設 GEICO 當年度賺的比原本的少但卻多發100 萬，則波克夏的帳面反而變得更好看，很明顯的會計原則有時會扭區經濟現實)。
思考：我們投資組合喜歡的是絕對盈餘，上半年1216=72億、2891=306億、1402=62億，不見得分發相同去年股息股利，然而穩定的絕對值盈餘會是公司長期壽命的安全保障？進而不做每股盈餘、本益比與殖利率分析，是不看價差、不看股利的約束？
所以我們比較認同將所有未分配盈餘皆計入而不管持股比例的經濟盈餘概念，我們認為一家公司其所賺得的盈餘對股東的價值在於公司是否將其在運用於有效的用途之上，而非分配與否或是持股比例，如果你擁有波克夏萬分之一的股權，在過去十幾年來你一定擁有並實際感受到公司盈餘的成長，不管你採用的是何種會計原則。
同樣的，你也可能 100%擁有一家資本密集的公司，即使每年皆能完全認列公司的損益，卻毫無得到實質經濟利益成長的喜悅。這不是在批評會計原則，而我們也沒有能力再建立一套更好的制度，只是要告訴所有的經營階層與投資大眾，會計數字只是企業評價的起點而非終點。
思考：雖然短期股利多少不值重視，然而遇上一位“股東第一、員工福利應該擺在股東股利之後”的好經理人的確不多。例如員工第一的科技、生技我們懶於研究，此外不管會計數字多麼亮麗，會計畢竟只是企業評價的起點而非終點，所以不要存有「懂會計就懂投資」的可笑無知，台灣上市櫃公司有多少會計通，到底有多少投資通，可憐。
在大部份的公司，20%的股權可能不算重大，而前面我們所提到的經濟與帳面利益的差異並不大，但我們的情況卻非如此，相反地，他們的重要性與成長性，反而使得我們原來帳列的盈餘數字顯得微不足道。
思考：為什麼我們10年1年1買，不計算未實現損益；因為「10年有10個收盤價，自動產生10個價差，即使是每1年買在最低價，參加每1年配股配息，市場價格起伏，當年的結算損益差異，可能就有-30%~+30%的差距」，反而「10年不賣打敗定存+通膨」的事實，會讓每年帳列的盈餘數字顯得微不足道。
共勉：
年度盈餘比不上永續壽命重要，同樣地追求波段盈餘比不上長期複利；有興趣的人自行參考9914過去25年的股利、價差，很不幸的曾經擁有，目前沒有。
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