分享2015年高興認識這些人04

投資智慧遠比知識與方法重要太多了!

 

1週1讀巴菲特:

1979年巴菲特致股東信摘要

Q1一個靜止不動的時鐘,只要不注意,看起來也像運作正常的鐘。

Q2“轉機”(Turn-arounds) 的公司最後顯少有成功的案例

Q3我們傾向莎士比亞的看法:短期不跟人借錢/長期不借人錢

Q4投資專家費雪(Phil Fisher)曾比喻一家公司吸引股東的方式

 

投資智慧遠比知識與方法重要太多了!

 

 

Q1一個靜止不動的時鐘只要不注意看起來也像運作正常的鐘。

心得: ROE是評估經營團隊績效的重要指標.每年公司盈餘都有穩定成長是否表示經營團隊績效佳未必還要看經營團隊運用公司資金的效率.

1979股東信有說即便是利率固定的定存帳戶只要擺著不去動它並將其所產生的利息再投入本金繼續滾動每年的盈餘還是可以達到成長的效果.這其實在說明每年公司盈餘有成長可能只是資金產生利息帶來的成果公司背後可能是一個不合格的經營團隊.所以判斷經營團隊績效的指標是股東權益報酬率(ROE), 而非公司盈餘有成長.如果經營團隊無法有效利用多餘的資金再投資獲取更高利益則應該將資金還給股東這樣才可維持ROE穩定.

如果經營績效差又不歸還資金給股東(e.g.配股息), ROE就會下降.這也代表了經營團隊績效可能不佳.因此, ROE是評估經營團隊的重要指標但也須注意公司是否有擴大財務槓桿以美化ROE的風險.

 

Q2“轉機”(Turn-arounds) 的公司最後顯少有成功的案例

心得: 避開逆風產業或宣稱有轉機的公司.一般來說逆風產業會充斥許多平庸或爛公司這樣的公司即使有轉機成功的案例也是很少或是短暫的.因為平庸或爛公司的特色是消化現金的速度比產生現金還快所以即使在便宜價格買進也無法帶來長期穩定的報酬.

而品質優良好公司的特色是: 只需少數有形資產的投入就可以賺取大量的現金盈餘(不用消化很多現金且可產生大量現金).所以我們應該用合理價格買進品質優良好公司並且避免買進逆風產業的爛公司即使它目前很便宜未來也有可能會將現金消化完畢的一天.

 

Q3我們傾向莎士比亞的看法:短期不跟人借錢/長期不借人錢

心得: 長期股票投資是抗通膨最佳的資產配置並且盡量避開長期債券投資.現在投資什麼未來換得什麼投資是犧牲現在的購買力以換取未來更高的購買力.

短期跟人借錢: 1979股東信所說的以一個固定價格預先出售西元2010年或2020年一磅的喜斯糖果或一尺波克夏生產的布料.這背後的含義是雖然這樣短期可以拿到現金但長期來看很有可能大大低估了2010/2020糖果或布料的價值未來勢必要付出更多更大的代價.

長期借別人錢: 1979股東信所說的以一個固定價格預先出售我們未來40年金錢的使用權.這背後的含義是買進40年期的長期債券而以現在每年的通膨率來看今天的金錢一定比未來的貨幣來得有價值.所以長期借別人錢就會遇到未來購買力下滑的風險因此過多的資金放在銀行也是長期借別人錢.

以過去100年的長期數據證明長期投資股票是最能抵抗通膨並提高未來購買力的投資工具.

王道就是一手現金(短期不跟別人借錢) + 一手股票(長期不借別人錢).

 

Q4投資專家費雪(Phil Fisher)曾比喻一家公司吸引股東的方式

心得: 找一家跟你價值觀相同的公司是很重要的.有些公司常常喜歡誇大業績甚至勾勒不合理的未來有時候說公司會大成長而有時候又說公司未來會發放高股利這些都是要吸引注重短期績效的股東.因為這類股東並非長期認同公司的經營方向所以他們也是常常另結新歡...這可能會造成公司股價的不穩定(極高週轉率).

或是說, 這類公司的經營團隊不一定喜歡穩定的股價.從長期資料來觀察一家正派經營的公司絕對不會為了迎合所有投資人而常常變換立場或誇大業績(e.g. Fisher舉例的餐廳變換菜單).

經營團隊應該有保持一致的經營理念, 投資哲學以及對股東的合理承諾這樣才能吸引長期穩定的股東以保持股票的低週轉率.投資人應該透過長期的年報觀察與瞭解公司並找到與自己價值觀相同的企業.

 

共勉:

一個靜止不動的時鐘,只要不注意,看起來也像運作正常的鐘

正常的鐘~時間~堅持時間複利~堅持不注意~堅持慢買不賣~創造股東奇蹟 

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