巴菲特1999年11月《財富》雜誌一篇文章03
寫在前面：第1檔套牢股1402=30.95已經成立，耐心信心決心者的時間安全邊際，比價格安全邊際重要
1216若40.7買不到？考慮48.7。2891若16.15買不到？考慮19.45~18.75。1402若29.65買不到？考慮30.95*1~29.65*1~28.35*1資金配置。
建立投資組合的過程最好的建議：
1年頂多10萬的人，若已經買進1402=30.95同時套牢中，請勿繼續買1402=29.65~28.35；而是思考耐心持有1402=30.95多少年，1年~10年或是如書本208頁提到的27年，同時明年6/30以前耐心等待1216=48.7與2891=19.45。
(目前持有1216+2891的投資人，準備耐心持有1年~10年？我們對於超過能力範圍短暫劇烈價差波動，不做分析解釋)
[轉載]巴菲特談美國股市（1999年）03
巴菲特談美國股市03
(1)不過值得注意的是同期間GDP的成長卻不到3倍，而獲利占GDP的比率由於利率走低的影響發酵，提高為6%。這兩個投資人最在乎的變數的轉變，解釋了為何第二個17年美國股市大漲超過10倍（道鐘斯指數從875一路攀升到9181），當然也要加上市場的心理因素。
思考：雖然1981年指數~1998年指數9181~2014年指數17000，30年漲了20倍，接近於年複利率10.5%，請特別注意後16年1998年指數9181~2014年指數17000，大約16年17000/9181=1.85，接近於年複利率4%，投資組合打敗定存+通膨=4.5%的績效目標，相當於跨越低欄，因此耐心信心決心做10年1年1買絕不改變。
(2)一旦牛市開始啟動，人們發現自己不管用什麼方法都能賺大錢，所有人突然發覺自己不買股票根本是大錯特錯時，大家早已變成著名俄國心理學家巴甫洛夫實驗下的那條狗，只要聽到紐約證券交易所早上9點半的鐘響就知道有東西可以吃。事實證明他們的信心一天比一天強，直到最後甚至堅信這一切都是老天爺所賜，從天上掉下來一樣，回顧來時的路，他們對未來更是充滿了瑰麗的期待。今年7月由潘韋伯證券公司公佈的調查顯示，投資經驗不到5年的菜鳥投資人預期未來10年的年平均回報率竟然高達22.6%，而即使是有20年以上投資經驗的老鳥，也認為應該有12.9%。
思考：台股萬點不是夢，即使一日美夢成真，接著可能是百日千日惡夢綿綿，我們根據10年1年1買，不會根據指數漲跌做投資？(參考：我並不是要預測它下一步怎麼走。在伯克夏我們通常只專注於分析個別公司的價值，很少去管整個股市的高低，至於要預測股市下禮拜、下個月或是明年會怎樣，那更是不敢想。)
(3)只是接下來我要提的事可能會潑大家一盆冷水，我認為若參考前述變數的話，未來股市的投資報酬率可能連12.9%的邊都沾不上。個人認為合理的推估應該是，假設GDP年成長率是5%（3%實質成長；2%通脹），事實上這已是最樂觀的估計，而利率沒什麼變化，則股票的價值將不會有什麼變動。
思考：假設GDP年成長率是5%（3%實質成長；2%通脹），利率沒什麼變化，則股票的價值將不會有什麼變動。目前台灣GDP年成長率4%，那麼可能是（2%實質成長；2%通脹），一但利率微幅走高(我們從來不會預測指數與個股股價上漲， 2015年我們指數與投資組合個股看跌，反正我們只做10年1年1買資金配置)，股票的價值將會有很好的時間安全邊際(價格<價值)？或者思考：願不願意第1年30.95+第2年29.65+第3年28.35分別1年1買，先別計算3年未實現損失(參考198~202頁5題快問快答存股全透徹)
(4)當然，你還可假設股利報酬率高一點，但事實上以目前的股價水準，股利所占的比重已大不如前，而通過市場買回自家股票提高每股盈餘也沒什麼用，因為同時也會有許多公司通過初級與次級市場大量的釋出股票與選擇權。
思考：198~202頁5題快問快答修正Q3的投資組合內容為1402=29.65+1216=40.7+2891=16.15，或者1402=30.95+1216=48.7+2891=19.45，我想這個經驗值，非常適合未來10年1年1買的存股了？
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