分享2015年高興認識這些人04
投資智慧遠比知識與方法重要太多了!
1週1讀巴菲特：
1979年巴菲特致股東信摘要
Q1一個靜止不動的時鐘，只要不注意，看起來也像運作正常的鐘。
Q2“轉機”(Turn-arounds) 的公司，最後顯少有成功的案例
Q3我們傾向莎士比亞的看法:短期不跟人借錢/長期不借人錢
Q4投資專家費雪(Phil Fisher)，曾比喻一家公司吸引股東的方式
投資智慧遠比知識與方法重要太多了!
Q1一個靜止不動的時鐘，只要不注意，看起來也像運作正常的鐘。
心得: ROE是評估經營團隊績效的重要指標.每年公司盈餘都有穩定成長是否表示經營團隊績效佳? 未必. 還要看經營團隊運用公司資金的效率.
1979股東信有說: 即便是利率固定的定存帳戶, 只要擺著不去動它, 並將其所產生的利息再投入本金繼續滾動, 每年的盈餘還是可以達到成長的效果.這其實在說明: 每年公司盈餘有成長, 可能只是資金產生利息帶來的成果, 公司背後可能是一個不合格的經營團隊.所以判斷經營團隊績效的指標是股東權益報酬率(ROE), 而非公司盈餘有成長.如果經營團隊無法有效利用多餘的資金再投資獲取更高利益, 則應該將資金還給股東, 這樣才可維持ROE穩定.
如果經營績效差又不歸還資金給股東(e.g.配股息), 則ROE就會下降.這也代表了經營團隊績效可能不佳.因此, ROE是評估經營團隊的重要指標, 但也須注意公司是否有擴大財務槓桿以美化ROE的風險.
Q2“轉機”(Turn-arounds) 的公司，最後顯少有成功的案例
心得: 避開逆風產業或宣稱有轉機的公司.一般來說, 逆風產業會充斥許多平庸或爛公司. 這樣的公司即使有轉機, 成功的案例也是很少或是短暫的.因為平庸或爛公司的特色是: 消化現金的速度比產生現金還快. 所以即使在便宜價格買進, 也無法帶來長期穩定的報酬.
而品質優良好公司的特色是: 只需少數有形資產的投入, 就可以賺取大量的現金盈餘(不用消化很多現金, 且可產生大量現金).所以, 我們應該用合理價格買進品質優良好公司, 並且避免買進逆風產業的爛公司, 即使它目前很便宜, 未來也有可能會將現金消化完畢的一天.
Q3我們傾向莎士比亞的看法:短期不跟人借錢/長期不借人錢
心得: 長期股票投資是抗通膨最佳的資產配置, 並且盡量避開長期債券投資.現在投資什麼, 未來換得什麼. 投資是犧牲現在的購買力, 以換取未來更高的購買力.
短期跟人借錢: 1979股東信所說的以一個固定價格預先出售西元2010年或2020年一磅的喜斯糖果或一尺波克夏生產的布料.這背後的含義是: 雖然這樣短期可以拿到現金, 但長期來看, 很有可能大大低估了2010/2020糖果或布料的價值. 未來勢必要付出更多更大的代價.
長期借別人錢: 1979股東信所說的以一個固定價格預先出售我們未來40年金錢的使用權.這背後的含義是: 買進40年期的長期債券. 而以現在每年的通膨率來看, 今天的金錢一定比未來的貨幣來得有價值.所以長期借別人錢就會遇到未來購買力下滑的風險. 因此, 過多的資金放在銀行也是長期借別人錢.
以過去100年的長期數據證明, 長期投資股票是最能抵抗通膨並提高未來購買力的投資工具.
王道就是一手現金(短期不跟別人借錢) + 一手股票(長期不借別人錢).
Q4投資專家費雪(Phil Fisher)，曾比喻一家公司吸引股東的方式
心得: 找一家跟你價值觀相同的公司是很重要的.有些公司常常喜歡誇大業績, 甚至勾勒不合理的未來. 有時候說公司會大成長, 而有時候又說公司未來會發放高股利, 這些都是要吸引注重短期績效的股東.因為這類股東並非長期認同公司的經營方向, 所以他們也是常常另結新歡...這可能會造成公司股價的不穩定(極高週轉率).
或是說, 這類公司的經營團隊不一定喜歡穩定的股價.從長期資料來觀察, 一家正派經營的公司, 絕對不會為了迎合所有投資人而常常變換立場或誇大業績(e.g. Fisher舉例的餐廳變換菜單).
經營團隊應該有保持一致的經營理念, 投資哲學以及對股東的合理承諾, 這樣才能吸引長期穩定的股東, 以保持股票的低週轉率.投資人應該透過長期的年報觀察與瞭解公司, 並找到與自己價值觀相同的企業.
共勉：
一個靜止不動的時鐘，只要不注意，看起來也像運作正常的鐘
正常的鐘~時間~堅持時間複利~堅持不注意~堅持慢買不賣~創造股東奇蹟
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