巴菲特投資學校

蘇格拉底

許多賽跑的失敗，都是失敗在最後的幾步。跑“應跑的路”已經不容易，“跑到盡頭”當然更困難。

第1講 資金配置

第1回 資金配置與利率關係

如何資金配置，認識過去25年時代的利率變化，有助於清清楚楚自己正在股票市場做什麼投資，或者應該正確做什麼投資，或者知道自己有沒有能力投資。

76年12月31日200萬，經過25年，依據過去25年利率波動水準複利結果，目前現值5979976？

第1期76~81年，定存利率7.5%，2000000*1.075^5=2871259

第2期81~86年，定存利率6.0%，2871259*1.06^5=3842392

第3期86~91年，定存利率4.5%，3842392*1.045^5=4788319

第4期91~96年，定存利率3.0%，4788319*1.03^5=5550974

第5期96~101年，定存利率1.5%，5550974*1.015^5=5979976

問題01：現在定存利率1.5%，如果未來25年利率水準是每隔5年1.5%、2.5%、3.5%、4.5%與5.5%？那麼定存報酬多少？

問題02：現在200萬長期投資，未來利率不管是7.5%往下走，或者是1.5%往上走，相隔5年的觀察值，是否存在“投資、投機績效”參考？

不賣？總資產(定存加上股票市值)5年2154568~2871259、不賣？10年2883298~3842392

不賣？15年3593114~4788319、不賣？20年4477674~5550974、不賣？25年5979976~5852140。

問題03：假設定存與通膨威脅為4.5%、是否有連續打敗定存、通膨的5~25年複利4.5%能力？

能力，即使在每年利率1.5%，我們有每年股票投資複利4.5%能力，並不等於每年利率2.5%，會有每年股票投資複利5.5%能力，更不可能等於每年利率3.5%，會有每年股票投資複利6.5%能力，(定存年利率3.5%以上，現金定存與股票投資的比例應該多少？)。

過去25年總資產(股票、定存)200萬無法大於5979976~5852140，未來也一定沒有能力做到？

問題04：過去25年股票市場已經發生多少大事、小事與未來25年依舊將會發生，重要嗎？

過去我們注意到很多大事、小事或者雜事，未來25年能夠做對“連續打敗定存、通膨的5~25年複利4.5%”根本大事嗎？

思考：

擺脫每年固定複利4.5%，25年到期值6010869的數學思考，因為股票市場價格每年波動，不會出現4.5%連續25年的情況，可能一年績效-8%、-10%、-3%、下一年績效+10%、+7%、+22%。

不管股價過去25年波動如何，如果過去25年前無法讓200萬資產(股票、定存合計)大於5979976~5852140，未來依舊將是同樣一定的失敗投資者？

股票長期報酬率高於定存，為什麼無法打敗4.5%？想一想好公司“最好不賣”，會打敗4.5%嗎(我們的好公司有那些？)？好公司“慢買，最好不賣”，會打敗4.5%嗎？

好公司“慢買，最好不賣”，“及早長期投資好公司，時間複利”一定會打敗4.5%。

註：研究所自問自答方式的寫法，是鼓勵各位努力學習自己思考