我們讀塞思卡拉曼“安全邊際”
第2天
“To be yourself in a world that is constantly trying to make you something else is the greatest accomplishment.”– Ralph Waldo Emerson, Poet
「在一個時時想把你變為另一個人的世界裡，做你自己是最大的成就。」– 拉爾夫‧愛默生 (詩人)
◎◎投資狂潮
當一種特定的證券引起了華爾街的興趣時，就會產生數十億美元的價值。然而，不是只有證券才能幫華爾街的忙。整個行業也能幫上忙。
20世紀80年代，像能源、科技、生物技術、博彩、倉儲商店購物，甚至是國防這樣的市場也一度成為關注焦點。每個領域內早期的成功會吸引成群的投資者湧入這些領域。
IPO陸續發行，封閉式共同基金相繼成立，投資者的資產轉向了最新的流行領域，為華爾街提供了利潤，這些利潤在投資者熱情消退之後依然維持了很長一段時間。
思考：美股多頭延續，遠離價值投資越來越遠，長期價值投資意義值得思考。
那些被認為擁有了“商業特權”的企業在20世紀80年代末一度非常流行，很快出現了“亮麗50”股票，幾十家機構非常喜歡這些股票，並願意以大幅高於市場上其他股票的估值標準來交易這些股票。投資者很快找到了將幾乎任何東西都看成是特權的理由。
在20世紀80年代初尚不存在的一些企業中，如Silk Greerholise公司和TCYB公司等，80年代末時都被投資者認為擁有了巨大的特權價值。
在自那以後，所有這些股票都失去了投資者的寵愛，他們的特權價值也不再被提及，只是有時在討論這些企業時才會以輕蔑的口吻提到這些特權價值。
諷刺的是，許多真正擁有消費者特權的企業在20世紀80年代丟掉了這些特權。天空對美國東方航空、泛美航空、大陸航空或者TWA航空公司並不友善。Crazy Eddie公司破了產。證券諮詢公司E.F.赫頓公司不再說話，客戶也不再聆聽他們的建議。B.Altman公司破產，新英格蘭銀行被監管者所接管。
當然，一些企業確實擁有頗有價值的商業特權，但這些特權持續時間和活力均不如許多投資者的預期，甚至相當健康的公司在近幾年也遇到了競爭對手對他們的特權所發起的猛烈進攻。
思考：活的很久將會活的更久的長期壽命競爭力，才是真正的商業特權價值。
所有的投資狂潮都會結束。證券價格最終會變的非常高，供應會隨著價格上漲而增加，然後超過需求，價格達到頂峰後開始持續下跌。投資時尚總是呈現週期性波動，就像投資者會受這些週期影響一樣確定。
應該注意到，區分投資狂潮與真正的商業趨勢並不容易。事實上，許多投資狂潮源於真實的商業趨勢，而股價應當反映的是這些真實的商業趨勢。然而，當股價上升至無法得到對潛在價值保守評估的支援時，這種熱潮就變得危險起來。
思考：巴菲特2007年報指出：一家真正稱得上偉大的企業，必須擁有一條能夠持久不衰的護城河，從而保護企業享有很高的投入資本收益率。市場經濟的競爭機制，導致競爭對手們必定持續不斷地攻擊任何一家收益率很高的企業城堡。
回顧整個商業歷史，很多企業衹是像羅馬焰火筒 一樣輝煌一時，它們的護城河事實證明虛弱得不堪一擊，對手很快就輕鬆跨越。請注意護城河“企”業與護城河“行”業的一字之差，為什麼我們經常說好行業好集團好公司，請朝護城河“行”業，護城河集團、護城河公司，思考好到不會倒，跟大到不能倒的相對區別，最重要的是即使現在開始將要面對一個完整的空頭市場即將來臨，仔細思考“1102+1216+2105+2891”是否夠格成為好行業好集團好公司長期壽命投資組合？
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